- Будет ли в России вторая волна девальвации?
- Что по этому поводу говорят эксперты?
- Нужна ли сейчас экономике «шоковая терапия»?
Антон Барский, корреспондент журнала
Гадание на девальвацию
Опубликовано в журнале «Современный предприниматель», № 9 (сентябрь 2009 года)
Страна живет в напряжении. Снова в воздухе повисло пугающее слово «девальвация», и пока эксперты спорят и жонглируют оценками дальнейшей перспективы курса рубля, наученные опытом 1998 года люди переводят рублевые вклады в валютные. Правда, еще не в такой панике, как прошлой осенью.
Подливает масла в огонь и тот факт, что тогда, девять лет назад, власти тоже категорически отрицали возможность резкой девальвации, а в итоге курс рубля меньше, чем за полгода, обвалился более, чем на 300 процентов.
Видимо, именно поэтому так нарастает напряжение в ожидании осени, когда эксперты-пессимисты и прогнозируют падение рубля. Впрочем, складывается ощущение, что экспертов-оптимистов, которые полагают, что ситуация сейчас в корне отличается от ситуации девятилетней давности, едва ли не больше, чем оппонентов.
В целом, пожалуй, действительно, внешние условия сейчас чуть лучше, чем в 1998 году. Тогда дефолт был спровоцирован громадным государственным долгом, низкими ценами на сырье на мировых рынках, популистской политикой государства и строительством печально известной пирамиды ГКО (государственных краткосрочных обязательств).
Цены на сырье и сейчас, конечно, далеки от прошлогодних рекордов, но по общему мнению, находятся на вполне приемлемом уровне, госдолг поуменьшился, да и финансовых пирамид государство больше не строит.
И все равно разговоры о «второй волне девальвации» упорно циркулируют. Вот и получается, что вся страна гадает: «будет – не будет».
Будет?
У новой девальвации в России есть не только пророки, но и те, кто считает одномоментное ослабление рубля на 30–40 процентов крайне полезным для экономики. Первым громким заявлением такого рода стало выступление депутата Анатолия Аксакова, по совместительству члена Национального банковского совета.
Депутат уверял, что сейчас «самое главное – сделать решительный шаг, использовать опыт 1998 года, девальвировать рубль, дать вздохнуть нашей экономике, промышленности, бизнесу, дать людям рабочие места, дать поступления бюджету, в результате дать толчок развития нашей экономике...».
За такое высказывание коллеги-депутаты предложили вывести его из состава Национального банковского совета.
Собственно говоря, в чем-то депутат был прав – сырьевые монополии, поставляющие продукцию на экспорт, от обесценивания рубля наверняка бы выиграли. В конце концов, это увеличило бы и экспортные доходы бюджета. Заодно инфляция повысила бы конкурентоспособность российских товаров, что, возможно, в итоге привело бы к тому самому импортозамещению, о котором так много нынче говорят власти.
Аналитики банка КИТ-Финанс опубликовали исследование на предмет возможности девальвации, в котором говорили о том же. А также добавляли, что если в ближайшее время дорогая нефть и бюджетные расходы не смогут восстановить кредитный рынок и все-таки стимулировать экономический рост, то только девальвация сможет дать власти необходимую свободу в фискальной политике и помочь избежать стагнации экономики, при которой давление на курс рубля все равно будет только расти.
Это исследование КИТ-Финанса, которое цитировалось и комментировалось во многих деловых СМИ, является, видимо, самой пессимистичной из уже опубликованных экспертных оценок. Эксперты банка оценивают шансы девальвации как 60 к 40.
Оценка основывается на прогнозируемом дефиците бюджета. Минфин рискует недобрать около 300 млрд руб. при цене нефти около 70 долларов за баррель. Скажется и отмена ЕСН с 2010 года, и связанные с этим проблемы внебюджетных фондов. Анонсированное повышение пенсий и отмена ЕСН могут спровоцировать работодателей на новый увод зарплат «в тень», считают аналитики.
«Бесспорно, довольно пессимистичные оценки. Но если надежды на улучшения в экономике не оправдаются, а цены на нефть окажутся ниже прогноза, то эти цифры будут становиться все более реалистичными, повышая шансы на реализацию столь неприятного для властей сценария вынужденной девальвации национальной валюты», – сказано в докладе. При этом эксперты отмечают: для того, чтобы решиться на такой шаг, властям понадобится немалая политическая воля.
Аналитикам КИТ-Финанса вторят Ассоциация региональных банков «Россия» и консалтинговая группа БФИ, руководитель которой – бывший зампред Центробанка Александр Хандруев.
Банкиры считают девальвацию рубля неизбежной, однако смотрят на проблему с точки зрения устойчивости национальной банковской системы. При падении рубля, по их мнению, банковская система за три года может потерять до 1 млрд руб., а около 350 кредитных организаций рискуют прекратить свое существование.
Банковские аналитики рассматривают пессимистичный сценарий, при котором из-за невысоких цен на нефть Россию ждет длительный период стагнации, из-за чего до 2012 года платежная позиция экономики станет неустойчивой, что и потребует нового раунда девальвации.
Банковский обзор предполагает и более мягкий сценарий – стабилизация цен на сырье на уровне 100 долларов за баррель в течение ближайших трех лет, но даже в этом случае, полагают банковские аналитики, Центробанк выберет стратегию новой плавной девальвации, несмотря на предпосылки к укреплению рубля.
Таким образом, арсенал аргументов у сторонников девальвации невелик – опыт 1998 года плюс повышение экспортных доходов в условиях дефицита бюджета и возможное, но не гарантированное увеличение конкурентоспособности отечественных предприятий, которое в свою очередь должно остановить спад экономики и подстегнуть экономический рост.
Не будет?
Комментаторов-оптимистов в этой ситуации, как ни странно, больше. За то, что для девальвации нет никаких предпосылок, выступают и аналитики крупных банков, и независимые экономисты. Про власть можно и не говорить – министр финансов Алексей Кудрин практически немедленно отреагировал на выступление депутата Аксакова, заявив, что если цены на нефть удержатся, то для девальвации не будет никаких предпосылок.
В том же духе высказался и зампредседателя Центробанка России Алексей Улюкаев, объяснивший, что Банк России не видит поводов фиксировать курс рубля.
Аргументы противников сценария девальвации можно условно разделить на экономические, социальные и политические.
Профессор Российской экономической школы Константин Сонин в заметках на эту тему, опубликованных в «Ведомостях», отмечал, что «распространившиеся в последнее время разговоры о грядущей девальвации рубля носят, с точки зрения экономиста, несколько фантасмагорический оттенок». Профессор объясняет: для того, чтобы провести девальвацию, нужно, чтобы курс рубля был фиксированным, а он де-факто плавающий. И для проведения девальвации Центробанку нужно для начала зафиксировать курс на некотором уровне ниже рыночного.
Но фиксированный курс, продолжает профессор, нужен, по сути, только в одной ситуации – когда надо бороться с инфляцией. А инфляция сейчас и без того, хоть и незначительно, но снижается, пусть отчасти это и обусловлено падением производства и уменьшением кредитных ресурсов в экономике.
Константину Сонину вторит и председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин, который раньше занимал посты первого заместителя министра финансов и заместителя председателя Центробанка. В интервью «Российской газете» Вьюгин заявил, что рубль давно находится в свободном плавании, и девальвация совершенно необязательна. «Посмотрите на золотовалютные резервы ЦБ – они практически не меняются с ранней весны. Это означает, что курсообразование происходит без постоянного участия ЦБ, фактически мы имеем дело с рыночным плавающим курсом рубля по отношению к двум основным валютам. И если кто-то говорит о девальвации, он имеет в виду, что ЦБ должен изменить политику, он должен просто зафиксировать курс на некотором уровне. Но это не потому, что экономические факторы сработали, а просто кто-то решил, что теперь рубль станет в полтора раза дешевле. А зачем? И мне никто не объяснит, зачем это нужно. И, видимо, наши руководители это тоже понимают, а потому и не делают этого», – пояснил Вьюгин.
Сейчас российскому рублю оказывает поддержку рост экспорта, а если ситуация ухудшится и произойдет новое падение экономики, с девальвационным давлением на рубль придется смириться, но это произойдет естественным путем, а не в результате искусственного воздействия. «И это лучший подход к политике, чем пытаться манипулировать курсом», – считает Вьюгин.
Кстати сказать, даже депутат Аксаков, с заявления которого и начались гадания на девальвацию, в конечном итоге признал, что плавающий курс рубля – это несомненное достижение Банка России, которое нужно сохранить.
Аналитики Banc of America Securities – Merrill Lynch в оптимистичных прогнозах пошли еще дальше. Они не только не ждут девальвации рубля, но и, напротив, считают, что рубль в перспективе еще укрепится, несмотря на то, что ослабление рубля лоббируют промышленные магнаты.
«Для проведения девальвации нет никаких фундаментальных причин, нынешняя ситуация крайне отличается от второй половины 1998 года, когда девальвация оказала благотворный эффект на экономический рост в России, поэтому у ЦБ и российских властей нет стимулов в пользу ослабления рубля», – подтвердила позицию банка главный экономист Merrill Lynch Юлия Цепляева в комментарии «РБК daily».
Впрочем, аналитики «Меррилл Линч» не отрицают возможности резких скачков курса национальной валюты. В IV квартале 2009 года ожидаются значительные бюджетные расходы, поскольку план по расходам сейчас выполнен примерно наполовину. Эти расходы могут привести к увеличению количества ликвидности на рынке и ослабить рубль, но только временно.
Однако по их прогнозам, к концу 2009 года бивалютная корзина (которая, как известно, в данный момент состоит из 0,55 доллара и 0,45 евро) будет стоить 37,5 руб., а к концу 2010 года – 30 руб. Доллар же, соответственно, будет стоить 30,6 руб. к новому году, и 26,6 – в следующем году.
Но каковы бы ни были экономические аргументы, немаловажную роль в вопросе о девальвации сыграют и возможные социальные последствия.
Плановая «мягкая девальвация», проведенная Центробанком с октября 2008 года по февраль 2009 года, ослабила рубль примерно на 30 процентов, что привело к увеличению числа людей, чьи доходы ниже уровня прожиточного минимума, примерно на те же 30 процентов. Уровень бедности вырос с 18,5 млн человек до 24,5 млн.
А ведь операция по плановой девальвации всеми международными экспертами была признана большой удачей российского Центробанка в деле спасения экономики в начале кризиса, и население, в общем, смирилось с этим.
Тем не менее, экономический обозреватель интернет-портала Newsru.com Максим Блант в интервью радиостанции «Эхо Москвы», анализируя эти цифры, заявил, что всех, кто ведет разговоры о пользе девальвации рубля, можно отсылать в Росстат изучать данные по уровню бедности. В условиях, когда от новой девальвации резко пострадает спрос, бессмысленно делать на это ставку, не поможет никакое импортозамещение. У значительной части населения просто не будет средств на покупку вообще каких-либо товаров.
Рост социального напряжения признают и главные пессимисты – аналитики КИТ-Финанса. Инфляция, сопутствующая девальвации, еще больше сократит реальные доходы населения и ударит по потребительскому спросу, справедливо отмечают они в уже упоминавшемся исследовании: «Резкое изменение курса рубля может быть воспринято населением крайне негативно, увеличивая вероятность оттока средств из банковской системы, снижения доли рублевых вкладов и, как следствие, ухудшения пассивной базы кредитных организаций. Наконец, с ростом шансов на девальвацию рубля возрастет и желание банков на ней заработать, что вряд ли будет способствовать восстановлению кредитования».
Последняя группа аргументов против инфляции – политическая. Резкая девальвация после неоднократных заявлений о том, что второй волны не будет, явно не лучшим образом отразится на имидже властей и доверии к ним со стороны граждан. А не за горами новые парламентские, да и президентские выборы – по экономическим меркам времени до них осталось не так уж много. Вряд ли власть захочет портить к себе отношение со стороны населения.
«Значит ли это, что курс рубля в ближайшие месяцы не будет существенно меняться? – спрашивает Константин Сонин. – Будет, отражая изменения мировых цен на сырье и перспективы роста производства в России. Но ЦБ с ним ничего не должен делать, и слава богу», – резюмирует он.
Вообще, следует признать, что Центробанк из нынешних российских органов власти – одна из самых компетентных в своей области и профессиональных организаций. Поэтому и надо надеяться, что наш валютный регулятор позволит ситуации развиваться естественным путем, не предпринимая никаких резких искусственных мер.
«Шоковая терапия» – все-таки крайний метод, а ситуация сейчас действительно принципиально отличается от того, что было в 1998 году. И, кажется, власти отдают себе в этом отчет, даже независимо от собственного имиджа.
