Расчет дисконтированного денежного потока
Стоимость денег может изменяться не только под влиянием инфляции, но и за счет других факторов. Например, деньги в форме депозита в банке могут принести прибыль, а при выдаче денег в кредит всегда существует риск недополучения предполагаемой возвратной суммы. Точка отсчета в методе дисконтирования — это настоящий момент. Именно на текущую дату определяется стоимость будущих денежных потоков.
Дисконтирование денежных потоков — это приведение размера денежных средств, полученных в разные интервалы времени в соответствие с их реальной стоимостью на текущий момент. Метод применяется при оценке бизнеса и анализе экономической эффективности инвестиционных проектов, расчете их окупаемости и составлении бизнес-планов. Рассчитывая экономическую целесообразность будущего бизнес-проекта, инвестор приводит в соответствие планируемый объем будущих денежных потоков к их текущей реальной стоимости.
Пример осуществления дисконтирования денежных потоков от реализации проекта создания инфраструктурных объектов привели эксперты «КонсультантПлюс». Если у вас нет доступа к системе КонсультантПлюс, то получите бесплатно на 2 дня пробный демодоступ.
Формулы сложных процентов и дисконтирования
Смысл операции дисконтирования легко объяснить на небольшом примере. Например, в наличии есть сумма S0 = 1 000 руб. Если положить эту сумму в банк под 7% годовых с ежегодной капитализацией процентов, т.е. зачислением их во вклад в конце года, мы получим через год:
S1 =1 000 руб. + 0,07 (7%/100%) х 1 000 руб. = (1 + 0,07) х 1 000 руб. = 1 070 руб.
Через 2 года: S2 = (1 + 0,07) х ((1 + 0,07) х 1000 руб.) = (1+ 0,07)2 х 1 000 руб. = 1 144,90 руб.
Через 3 года: S3 = (1+0,07)3 х 1 000 руб. = 1 225,04 руб.
Через n-лет: Sn = (1+0,07)n х 1000 руб., и таким образом формула сложных процентов выглядит так:
Sn = (1+P)n х S0, где
Sn — сумма денег через n-периодов начисления процентов;
S0 первоначальная сумма денег;
P — процентная ставка по депозиту за период.
Подведем итог: при размещении денег на депозите сумма в размере 1 000 руб., которая имеется в наличии сейчас, будет равняться по стоимости 1 070 руб., полученным через 1 год, и сумме 1 225,04 руб., выплаченной через 3 года и так далее.
Расчет дисконтированного денежного потока — это задание, обратное предыдущему: необходимо вычислить сумму S0 на текущий момент времени, равную по стоимости сумме Snчерез n-количество лет. Другими словами, величина Sn нам известна и нужно рассчитать S0.
Формула дисконтирования после простых математических преобразований расчета сложных процентов будет выглядеть так:
S0 = Sn / (1+P)n
Величина P в этом расчете не процентная ставка, а ставка дисконтирования.
S0 — это продисконтированный денежный поток;
Sn — денежный поток каждого расчетного периода. Число n в формуле обозначает количество расчетных периодов. Как правило, расчетным периодом в экономических расчетах считают год, иногда квартал или месяц.
Таким образом, если вернуться к предыдущему примеру, то при ставке дисконтирования в 7% деньги в сумме 1 070 руб., выплаченные через 1 год, будут равняться 1 000 руб. в настоящем: 1 070 руб. / (1+ 0,07) = 1 000 руб.
Инструменты дисконтирования — денежные потоки и ставка
В начале расчетов денежные потоки группируют в разрезе некоторых временных интервалов (год, квартал, месяц), а затем суммируют. Полученные величины могут быть с плюсом (поступления больше оттоков) или с минусом, убыточными (отток превышает сумму поступлений). В качестве денежного потока в расчетах могут считать:
-
чистый доход, равный поступившим доходам за вычетом расходов;
-
прибыль, рассчитываемая до исчисления налогов;
-
чистый денежный поток, из которого исключаются текущие затраты на содержание и реконструкцию объекта.
Вычисление ставки дисконтирования — это наиболее ответственный момент в расчетах. В самом простом варианте, когда инвестор планирует разместить деньги на депозите, защитив их от инфляции, в качестве основы для расчета ставки применяют прогнозируемый индекс инфляции. Если кроме сбережения финансов планируется еще и получение дополнительной прибыли, то к ставке инфляции добавляется желаемый процент дохода.
При инвестициях, особенно долгосрочных, необходимо учитывать не только инфляцию и норму ожидаемой прибыли, но различные сопутствующие риски. Поэтому в ставку дисконтирования закладываются еще и так называемые премии за риск. При пользовании заемными средствами для реализации инвестиционного проекта к ставке добавляют еще процент по банковским кредитам, выпуску облигаций и др.
Чаще всего при анализе окупаемости дисконтная ставка складывается из безрисковой базовой доходности, приравненной к ключевой ставке ЦБ РФ или средневзвешенному проценту по банковским депозитам с добавлением премии за риск.
Дисконтирование денежных потоков — пример расчета
Проведем расчет дисконтированных денежных потоков для инвестиционных вложений сроком на 3 года. В нашем примере дисконтная ставка равна 15%, из них 13% — это средневзвешенная ставка банковских депозитов и 2% — это премия за риск. Период дисконтирования равен 1 году.
1. Выпишем для каждого годового периода ожидаемую сумму дохода и расходов в рублях. Будем считать, что расходы каждый год будут неизменными, а размер поступлений будет меняться.
2. Рассчитаем разность между доходами и расходами на каждый год.
Таблица расчета:
|
Период |
Доходы (руб.) |
Расходы (руб.) |
Чистый доход (руб.) |
|
1 год |
80 000 |
90 000 |
-10 000 |
|
2 год |
120 000 |
90 000 |
+30 000 |
|
3 год |
150 000 |
90 000 |
+ 60 000 |
3. Приводим финансовые потоки в соответствие к текущему моменту, используя ставку дисконтирования 15%. Применяем коэффициент дисконтирования (1 + 0,15)n, дисконтирующий каждый поток, где n — число каждого года, для которого делаем расчет. Итак:
1 год: -10 000 руб. / (1 + 0,15) = -8 695,65 руб.
2 год: +30 000 руб. / (1 + 0,15)2 = 22 727,27 руб.
3 год: +60 000 руб. / (1 + 0,15)3 = 39 473,68 руб.
4. Полученные суммы складываем:
-8 695,65 руб. + 22 727,27 руб. + 39 473,68 руб. = 53 505,30 руб.
Сумма 53 505,30 руб. — это дисконтированный денежный поток. Положительная величина свидетельствует о привлекательности данного проекта для инвесторов и возможности последующего анализа его перспективности.
Итоги
Метод дисконтирования основан на законе, который заключается в убывающей стоимости денежных средств. Чтобы ответить на вопрос, сколько в будущем будут стоить нынешние 1 000 руб., применяется метод дисконтирования денежных потоков. Примеры расчета и наглядное объяснение такого метода приведены выше в материале.
Узнайте больше на нашем телеграм-канале.
