Решение Центрального банка сохранить базовую ставку на уровне 21 %, принятое ранее в пятницу, связано с неясностью последствий тарифных мер Дональда Трампа на финансовые рынки. Регулятор пытается вернуть себе авторитет, поскольку инфляция в стране держится выше целевого уровня в 4 % уже на протяжении пяти лет подряд.
Однако аналитики ожидают снижения ставок в ближайшие месяцы, так как укрепление национальной валюты ведет к снижению темпов роста потребительских цен, а американская администрация демонстрирует поддержку российских инициатив, повышая уверенность в экономике. Дополнительными стимулами для ослабления монетарной политики служат постепенное уменьшение инфляционных ожиданий россиян и ужесточение условий предоставления кредитов.
Наш прогноз по ставке остается прежним — она будет понижена на 200 пунктов до отметки 19 % в июне, поскольку фактическая динамика инфляции оказалась ниже февральской оценки Центробанка. Мы предполагаем, что к концу текущего года темпы роста цен сократятся до диапазона от 6,5 % до 7,5 %, тогда как прогноз регулятора составлял от 7 % до 8 %.
Недостаток трудовых ресурсов продолжит беспокоить руководство ЦБ. Согласно нашим расчетам, потребность предприятий в кадрах продолжила увеличиваться в IV квартале 2024 г., составив около 2,7 млн человек после корректировки сезонности. Этот показатель примерно на 1,7 млн превышает исторически сложившуюся норму, что вызвано уменьшением потока иностранной рабочей силы, расширением военных контрактов с Вооруженными силами РФ и демографической ситуацией.
***
Центробанк пока вынужден проявлять осторожность: ситуация с дисбалансом спроса и предложения пока не разрешена, следовательно нового скачка инфляции можно ожидать практически в любой момент.
При этом неопределенностей добавляет геополитическая обстановка: развязанные Трампом тарифные войны могут иметь серьезные последствия для мировой экономики, например, снижение спроса на энергоносители. Регулярно звучат и угрозы ввести дополнительные санкции в отношении России, а также применить 500%-ные пошлины в отношении стран, закупающих российские газ, нефтепродукты, уголь. Все это может снивелировать наметившиеся положительные тенденции, поэтому столь быстрого снижения ставки мы, скорее всего, не увидим.
