Акции и инфляция: кто выигрывает, а кто теряет при высокой ставке
В 2024 году инфляция в России составила 9,52 %. Целевой показатель — 4 %. Для борьбы с высокой инфляцией Центральный банк ужесточил денежно-кредитную политику и повысил ключевую ставку до 21 %. На сегодняшний день данный показатель остается на том же уровне.
Формально ключевая ставка не является основным драйвером движения акций. Но на практике все элементы финансового рынка взаимосвязаны.
Высокая ключевая ставка действует следующим образом:
- Повышает привлекательность безрисковых активов.
- Увеличивает стоимость заемных средств.
- Влияет на справедливую стоимость акций. Модель оценки активов через дисконтированный денежный поток уменьшает данный показатель. Интерес инвесторов к акциям снижается. На фоне низкого спроса котировки ценных бумаг падают. В будущем они могут восстановиться и принести инвесторам большую доходность. Для инвестиций подходят акции крупных надежных компаний с низким риском банкротства.
Некоторые акции являются исключением, на них слабо влияет ключевая ставка. Интерес к ним со стороны инвесторов сохраняется. Акции компаний, регулярно выплачивающих дивиденды, приобретают некоторое сходство с облигациями. Такие акции выступают в качестве альтернативы долговым бумагам.
Размер ключевой ставки и дивиденды
Суммы дивидендов в условиях высокой ключевой ставки могут уменьшиться. Это объясняется сокращением объемов прибыли эмитентов. Кроме того, может снизиться и ценность самих дивидендных выплат для инвесторов. Это связано с повышением доходности банковских вкладов и облигаций. На фоне высоких процентов и купонов привлекательность дивидендов падает. Поэтому повышение ключевой ставки и акции взаимосвязаны. Зачастую только дивидендные бумаги в этом случае сохраняют привлекательность. При снижении процентной ставки и акции растут стремительнее остальных инструментов.
На фоне высокой ключевой ставки снижаются объемы потребления. Поэтому компании, чья продукция не относится к категории товаров первой необходимости, больше других испытывают трудности в таких условиях.
На что влияет ключевая ставка в России, читайте в системе КонсультантПлюс. Доступ в систему возможен бесплатно – на 2 дня (подключить здесь). Кроме того, возможно подключение к системе КонсультантПлюс на постоянной основе (стоимость можно узнать здесь).
На сегодняшний день ключевая ставка находится на уровне 21 %. Показатель инфляции в 2025 году составляет 10,2 %. В совокупности данные факторы оказывают значительное влияние на доходность большинства инвестиционных инструментов. Акции роста компаний, не получающих прибыль и имеющих высокую долговую нагрузку, в таких условиях проигрывают. Их оценка снижается. Ставка, которая уже заложена в дисконт, повышает уровень требований к объему денежных потоков в будущем. При этом ценные бумаги компаний со стабильным доходом и перспективами выплаты дивидендов пользуются спросом у частных инвесторов. К ним относятся, в первую очередь, акции эмитентов, осуществляющих деятельность в сферах ритейла, банковского обслуживания и телекоммуникаций.
Внимание! Следует учитывать, что фондовый рынок способен интерпретировать политику Центрального банка. Если регулятор не повышает ключевую ставку, но при этом и не снижает ее, инвесторы воспринимают данную ситуацию как точку равновесия. В таких условиях инструменты, которые больше других зависят от изменений размера процентов, могут переоцениваться заранее.
Ключевая ставка и акции сегодня
В условиях длительного сохранения ключевой ставки на уровне 21 % российский рынок акций испытывает определенные затруднения. Такая ситуация способствует снижению уровня деловой активности и удорожанию заемных средств. В выигрышном положении оказываются компании, не имеющие высокой кредитной нагрузки и сформировавшие финансовую подушку безопасности на банковских счетах. Это такие эмитенты, как ЛУКОЙЛ и «Транснефть». Данные компании получают дополнительный доход в процентах от суммы размещенных на счетах средств.
Внимание! Эксперты уверены, что положительным фактором для рынка российских акций будет смягчение денежно-кредитной политики и снижение уровня ключевой ставки. Это станет драйвером роста ценных бумаг. Показатели рынка в перспективе могут превзойти максимумы прошлого года. Доходность акций существенно возрастет.
На снижение ключевой ставки быстрее других могут отреагировать ценные бумаги эмитентов, имеющих высокую долговую нагрузку, таких как «АФК Система», МТС и ТМК. Это связано с ожиданиями быстрого решения проблемы погашения задолженности по кредитам в связи с уменьшением размера процентов.
В долгосрочной перспективе наибольшей эффективностью могут отличаться вложения в акции стабильных компаний с устойчивыми фундаментальными показателями. При снижении ставки финансовые результаты деятельности таких эмитентов могут еще больше возрасти. К таким компаниям относятся группа «Ренессанс Страхование», «Европлан», а также банковские учреждения и предприятия IT.
Летом ожидается повышение индекса Московской биржи. Рынок обычно меняется заранее. К моменту снижения ключевой ставки бенчмарк может существенно вырасти. К концу года, согласно прогнозам, он может достичь уровня 3 600 пунктов. В условиях спокойствия внешнего фона и тенденций снижения инфляции индекс может достичь данного показателя раньше прогнозируемого срока. Этому способствуют и предстоящие выплаты дивидендов.
Внимание! По мнению экспертов, наибольший рост могут продемонстрировать ценные бумаги с высокой волатильностью, эмитентами которых являются компании с большой долговой нагрузкой. Это является положительным фактором для получения высокой доходности как в долгосрочной перспективе, так и в рамках спекулятивного трейдинга. Примером таких компаний являются «АФК Система» и ее дочерние предприятия, «М.Видео», «Мечел», «Самолет», девелоперы ПИК.
Текущая ситуация в отдельных секторах
Секторы российского рынка по-разному реагируют на высокую ключевую ставку. Некоторые из них являются бенефициарами. Другие, наоборот, наиболее остро ощущают давление.
Финансовый и строительный
Бенефициаром высокой ключевой ставки в финансовом секторе является «Московская биржа». Половина объема ее выручки формируется за счет доходов клиентов, полученных от размещения средств.
В целом, финансовые учреждения и девелоперы ощущают негативное влияние. Это связано с высокой стоимостью фондирования, снижением спроса на кредиты, ростом расходов на обслуживание ипотечной задолженности. Данные факторы негативно отражаются на объемах продаж недвижимости.
Нефтегазовый
Прямые бенефициары высокой ключевой ставки в нефтегазовом секторе отсутствуют. Наибольшшее влияние жесткая денежно-кредитная политика регулятора оказывает на компании с высокой долговой нагрузкой. Речь идет о таких эмитентах, как «Газпром», «Роснефть» и «Евро Транс». Последняя компания отличается наибольшей уязвимостью. Часть ее задолженности привязана к ключевой ставке.
Более благоприятным образом ситуация складывается для компаний, имеющих на счетах финансовую подушку безопасности. Это, например, ЛУКОЙЛ и «Сургутнефтегаз».
Ритейл
В секторе ритейла нет бенефициара высокой ключевой ставки. Относительной устойчивостью отличаются компании с низкой долговой нагрузкой и высокими темпами роста объемов прибыли. К таким эмитентам относятся X5 Group, Fix Price, Henderson. Высокой уязвимостью отличается «М.Видео». Показатель долговой нагрузки данной компании значительно превышает EBITDA.
IT и телекоммуникации
Предприятиям секторов IT и телекоммуникаций пришлось столкнуться с проблемой повышения стоимости капитала. Наибольшей устойчивостью отличаются компании с небольшой долговой нагрузкой и быстрыми темпами роста прибыли. К ним относятся «Яндекс» и «Хэдхантер».
Показатели чистой прибыли и потенциальных дивидендов компаний «Ростелеком» и МТС находятся в зоне риска. Данные эмитенты имеют умеренную долговую нагрузку. При этом половина их операционной прибыли направляется на погашение обязательств по процентам.
Внимание! Размер дивидендов «Ростелекома», согласно историческим данным, привязан к чистой прибыли. Рост ключевой ставки может негативно повлиять на величину выплат.
Высокой долговой нагрузкой отличается ВК. Тем не менее, компании удается сохранить гибкость для оперативного повышения маржи.
Металлургия и добыча
Предприятия металлургии и добычи не относятся к бенефициарам высокой ключевой ставки. Они финансируются за счет дорогостоящего кредитования.
Особенно сильно жесткая денежно-кредитная политика регулятора влияет на такие компании как РУСАЛ, «Мечел», ТМК.
Электроэнергетика
Основным бенефициаром высокой ключевой ставки в секторе электроэнергетики является компания «Интер РАО». Процентные доходы данного эмитента оказывают положительное влияние на финансовые результаты.
Достаточным уровнем устойчивости отличаются также «Юнипро» и «Мосэнерго». Данные компании обладают необходимым запасом средств для существенного снижения рисков.
Наиболее уязвимыми являются «РусГидро» и «ФСК-Россети».
Промышленность
В секторе промышленности наибольшей чувствительностью к росту ключевой ставки отличается компания «Сегежа». Это связано с высоким размером задолженности и низкими финансовыми результатами.
