Намерения Центробанка относительно ключевой ставки к 2026
ЦБ намерен сохранить степень жесткости монетарных условий, которая позволит вернуться к целевому инфляционному показателю (4 %) уже в 2026 г. По основному сценарию, среднегодовая ставка в 2025-м составит около 18,8-19,6 %, а в следующем году — 12,0-13,0 %, что предполагает длительный период строгого регулирования денежно-кредитной сферы. Последующие изменения ставки находятся в зависимости от устойчивости тенденции инфляционного торможения и динамики соответствующих экспертных и социальных ожиданий. ЦБ ожидает, что благодаря текущей политике инфляция сократится до диапазона 6-7 % в 2025 г., достигнет цели в 4 % в 2026 г. и останется стабильной далее.
Данные о годовом темпе прироста цен
Во втором квартале 2025 г. скорректированный сезонностью годовой темп прироста цен вышел на 4,8 % против среднего показателя предыдущего квартала — 8,2 %. Базовый инфляционный индекс составил 4,5 % в противовес предшествующим 8,8 %. Инфляционный прогноз на июль показал значение в размере 9,2 %. Однако стоит отметить временное ускорение месячного роста цен в июле вследствие значительных повышений тарифов ЖКХ.
Ужесточенные меры ДКП все больше оказывают воздействие на экономическое поведение потребителей и компаний. Наиболее заметное влияние ощущается в секторе непродовольственных товаров, где наблюдается низкий рост цен. Постепенно эти факторы начинают проявляться и в динамике продовольственной инфляции и услуг. Несмотря на некоторое выравнивание ценовой ситуации, разброс между отдельными компонентами остается существенным.
Инфляционные ожидания на вторую половину 2025
Инфляционные ожидания остаются высокими и еще не сформировали устойчивую тенденцию к снижению. Индикаторы финансовых рынков демонстрируют незначительное сокращение долгосрочных ожиданий, однако профессиональные аналитики и население практически не изменили свою позицию относительно будущих уровней инфляции. Впервые с начала года бизнес выразил повышенную обеспокоенность будущими ценами. В целом такие настроения сохраняют высокий уровень и создают риск торможения процесса стабилизации инфляции.
Экономический рост и состояние рынка труда летом 2025
Экономический рост отклоняется от сценария сбалансированной траектории меньше, чем раньше. Аналитические показатели, включая опросы во II квартале 2025-го, подтверждают дальнейшее замедление внутренней экономической активности при сохранении умеренных темпов общего экономического подъема.
Ситуация на рынке труда демонстрирует явные признаки улучшения. Количество организаций, жалующихся на нехватку рабочей силы, снижается, происходит переток работников между отраслями. Темпы повышения зарплат замедлились по сравнению с предыдущим годом, но пока превышают скорость роста производительности труда. Уровень безработицы близок к историческому минимуму.
Ограничения денежно-кредитной среды обусловлены действиями ЦБ и рядом независимых обстоятельств. Номинальная стоимость заимствования снижена в большом числе секторов финансового рынка после падения ключевой ставки и изменения рыночных ожиданий. Но реальные ставки продолжают оставаться высокими. Условия предоставления банковских займов вне зависимости от цены кредита также достаточно жесткие.
Несмотря на падение доходности депозитов, домохозяйства сохраняют высокую готовность к сбережениям. Структура кредитных потоков неоднородна: объем обеспеченных кредитов (ипотека, корпоративный сектор) растет умеренно, тогда как объемы необеспеченного потребительского кредитования сокращаются. Общая кредитная активность сохраняет ограниченный характер.
На среднесрочной перспективе преобладают проинфляционные риски. Ключевые угрозы включают сохранение высоких инфляционных ожиданий, длительного превышения потенциала экономики и ухудшение внешних экономических условий. Геополитическая нестабильность также создает значительную неопределенность. Если мировая экономика продолжит замедляться и нефть подешевеет сильнее, возникнут дополнительные проинфляционные импульсы через обменный курс рубля. Среди дезинфляционных рисков выделяются возможные последствия дальнейшего замедления кредитования и потребления ввиду высокой стоимости денег.
Центральный банк учитывает заявленные параметры бюджета страны, изменение которых потребует адаптации ДКП. Нормализация бюджетных показателей в 2025 г. окажет дезинфляционный эффект.
Итоги заседания совета директоров опубликованы вместе с обновленным среднесрочным прогнозом 25 июля 2025 г. Более подробный комментарий появится 6 августа 2025 г. Следующая встреча руководства Центробанка состоится 12 сентября 2025 г., решение будет объявлено в 13:30 по мск.
***
Эксперты сходятся во мнениях, что Банк России, как правило, последователен в своих решениях, и после начала цикла снижения ставок возврат к повышению стал маловероятен. Они ожидают, что к концу текущего года ставка достигнет 14-16%. Однако никто не исключает и негативного сценария развития, причиной для которого может стать геополитика. Впрочем, столь серьезные потрясения на мировой арене, которые бы смогли нанести столь серьезный удар российской экономике, что потребуется возврат к жесткой ДКП, большинство из них исключает.
