Связь изменения бюджетного правила в отношении стоимости нефти и ключевой ставки
Банк России предупредил, что уменьшение стоимости отсечения нефти в бюджетном правиле без пересмотра бюджетных трат вызовет увеличение госзаимствований, что повлечет необходимость менее быстрого понижения ключевой процентной ставки. Если расходы сократятся одновременно со снижением базовой нефтяной стоимости, тогда вмешательство денежно-кредитной политики не потребуется.
На совещании Совета директоров ЦБ 20 марта планируется рассмотреть вопрос динамики критериев бюджетного правила, включая возможное обсуждение вопроса ставок.
Пресс-служба Центробанка сообщила, что если параметрическое изменение бюджетного правила, такое как снижение уровня базовой цены, происходит без сокращения расходов и ведет только к наращиванию долговой нагрузки государства, то это означает потребность в более осторожном кредитовании экономики, то есть замедлит темпы снижения ключевой ставки и сделает ДКП жестче.
Центральный банк подчеркнул, что сокращение бюджетных расходов наряду со снижением базовой цены улучшает долговременную стабильность государственных финансов, способствуя уменьшению премий за риски и не требуя вмешательства денежно-кредитной политики.
При принятии решений относительно ключевого процента Банк России ориентируется на цель обеспечения инфляции около 4 % годовых ко второй половине 2026 г. и сохранения данного показателя впоследствии, учитывая весь комплекс текущих экономических условий и поступающую информацию. Решения не должны основываться исключительно на параметрах бюджетного правила, однако оно является важным фактором, который Совет директоров подробно изучит на ближайшем заседании.
Перспективы изменения бюджетного правила касательно отсечения цены нефти
Полностью проанализировать воздействие динамики бюджетного правила на ДКП возможно будет лишь после официального оглашения и одобрения всех изменений.
Ранее министр финансов предложил откорректировать критерии бюджетного правила ввиду уменьшения доли нефтяных доходов в общей доходной части бюджета. По словам министра, эта мера должна применяться уже в течение текущего года и следующего трехлетнего периода.
Министерство финансов решило воздержаться от проведения операций с иностранными валютами в марте вследствие ожидаемых поправок. После возобновления операций объемы отложенных сделок будут определены с учетом вновь установленных значений базовой нефтяной стоимости.
Критерии бюджетного правила предусматривают постепенное поэтапное снижение порога отсечения цены нефти ежегодно на $ 1, с отметки $ 60 до $ 55 за баррель к 2030 г.
Новое бюджетное правило начало действовать в России с 2018 г., включив объединение резервного фонда и ФНБ в единый Фонд, а также введение механизма базовой нефтяной стоимости ($ 40 за баррель с последующей ежегодной индексацией на 2 %). В 2023 г. после временного прекращения действия бюджетного правила в связи с санкциями в 2022 г. была введена фиксированная сумма базовых доходов от экспорта нефти и газа (8 триллионов рублей с индексируемым ростом на 2 % с 2025 г.). Однако через год правительство вернулось к механизму привязки базовой цены. Согласно текущей версии бюджетного правила, цена отсечения установлена на отметке $60 за баррель нефти (с ежегодной индексацией на 2 %, начиная с 2027 г.).
***
В целом, позиция ЦБ РФ вполне ясна – когда корректировка бюджетного правила вызывает не уменьшение расходов, а только рост государственных заимствований, регулятор вынужден принимать соответствующие меры. Однако в свете событий на Ближнем Востоке обсуждение этого вопроса может стать неактуальным на ближайшее время. Конфликт привел к приостановке добычи нефти странами Персидского Залива и проблемам с логистикой, что вызывало стремительный рост цен. Кроме того, в беседе с российским Президентом В.В. Путиным его американский коллега высказался о частичной отмене санкций в отношении российских энергоносителей.
Все это, конечно, явления временные, однако выгоду российские экспортеры и экономика в целом могут извлечь вполне достойную. Это позволит сократить дефицит госбюджета и объемы заимствований на его покрытие. В целом же решения регулятора зависят от того, как долго будет продолжаться ситуация и насколько серьезные последствия она будет иметь для мировой экономики.
