Финансовый пузырь: как возникает и к чему приводит

Что такое финансовый пузырь

Простыми словами, финансовый пузырь представляет собой ситуацию на рынке, при которой стоимость активов достигает необоснованно высокого уровня. Это, как правило, приводит к обвалу котировок.

Внимание! Количественные критерии, с помощью которых можно точно определить финансовый пузырь, отсутствуют. Поэтому данное явление можно спутать с естественным ростом цен активов.

Сделать точные выводы о существовании финансового пузыря можно только после обвала котировок. Признаком его считается снижение стоимости активов на 30 – 40 % в течение нескольких недель или месяцев. Но даже при наличии такой динамики нельзя с полной уверенностью утверждать, что сложившаяся ситуация является лопнувшим пузырем, а не медвежьим трендом. Последний считается естественным этапом развития рынка.

Для справки. «Медвежий тренд» - период устойчивого падения стоимости активов. «Бычий разворот» - тренд на рост стоимости активов из-за роста спроса, когда точки минимального спроса последовательно растут.

Между пузырем и медвежьим трендом существует четкая разница. В последнем случае ситуация завершается бычьим разворотом. Рост стоимости активов возобновляется, и постепенно котировки достигают новых исторических максимумов. После лопнувшего пузыря этап восстановления может длиться несколько лет и даже десятилетий. Иногда он и вовсе не наступает.

Классификация финансовых пузырей

Принято различать макропузыри и микропузыри:

• Макропузыри распространяются на несколько секторов. Они могут влиять на экономику отдельных стран или всего мира.
• Микропузыри оказывают воздействие на отдельные секторы или единичные компании. Стоимость активов стремительно падает после завершения этапа значительного роста. Как правило, после таких ситуаций котировки быстро восстанавливаются.

Пузыри также делятся на рациональные и иррациональные.

В случае рациональных пузырей инвесторы понимают, что активы являются переоцененными. При этом они готовы покупать их по рыночной цене, надеясь продать до момента, когда пузырь лопнет. Такие ситуации обычно возникают на специфических рынках, на которых активы с трудом поддаются оценке.

При возникновении иррациональных пузырей инвесторы не догадываются о переоцененности финансового инструмента. Они надеются на продолжительный период роста цен и часто приобретают активы при достижении котировками максимального значения. Иррациональные пузыри отличаются тесной связью с психологией. Часто их называют спекулятивными.

Кроме того, пузыри делятся на комиссионные и внутренние.

Посмотрим, когда речь идет о комиссионных пузырях. Управляющие компании не несут финансовых потерь при убыточности вложений капитала клиентов. Но при удачном инвестировании они получают вознаграждение. Поэтому управляющие компании часто вкладывают средства клиентов в высокорисковые инструменты и заключают спекулятивные сделки, раздувая пузыри. Они получают проценты от каждой операции с ценными бумагами, поэтому заинтересованы в увеличении их количества.

Внутренние пузыри возникают при росте стоимости компании из-за размера дивидендов. Эмитенты берут кредиты в банках для осуществления выплат акционерам. Данные средства не направляются на финансирование проектов. Внутренний пузырь можно выявить путем вычисления величины доли прибыли, используемой в целях расчетов с акционерами. Если этот показатель превышает 100 %, можно сделать вывод о том, что компания наращивает объемы задолженности для поддержания высокого уровня дивидендов.

Причины возникновения финансовых пузырей

Причины возникновения финансовых пузырей могут заключаться в следующем:

1. Доступность заемных средств. В условиях низких процентных ставок кредиты дешевеют. Это является стимулом вложений в рискованные инструменты. Инвесторы приобретают активы на заемные средства. В таких условиях растет спрос на финансовые инструменты и повышаются цены.
2. Приток новых участников фондового рынка. Государственная поддержка инвесторов, которая заключается в предоставлении налоговых вычетов и других льгот, привлекает граждан на биржу. Неопытные участники рынка часто вкладывают средства в переоцененные активы.
3. Развитие новых технологий. Появление инноваций на рынке часто сопровождается ажиотажем и высокой активностью спекуляций. Инвесторы переоценивают потенциал новых технологий. Это способствует росту стоимости акций соответствующего сектора.
4. Массовое следование рыночным тенденциям. На ранних стадиях существования финансового пузыря некоторые инвесторы получают большую прибыль. Другие, следуя их примеру, в целях повышения доходности вкладывают средства в те же инструменты. Таким образом срабатывает эффект снежного кома.

Признаки финансового пузыря

Признаками финансового пузыря являются:

• значительный рост котировок при неизменности фундаментальных показателей эмитента;
• приток новых участников рынка, поддающихся манипуляциям;
• преобладание спекулянтов над долгосрочными инвесторами;
• распространение среди участников рынка мнения о том, что классические методы анализа компаний в текущих условиях не применимы, а полученные результаты оценки, указывающие на завышенную стоимость активов, не соответствуют действительности;
• отсутствие реакции инвесторов на негативные новости;
• переток средств из производственного сектора на биржу;
• создание многочисленных новых инвестиционных компаний и фондов;
• рост количества IPO;
• увеличение индексных значений с повышением стоимости активов отдельных компаний на фоне отставания других.

Для оценки вероятности возникновения пузыря используются такие методы:

1. Логический. О существовании финансового пузыря свидетельствует наличие всех перечисленных выше признаков.
2. Статистический. Данный метод предусматривает проведение сложных расчетов, достоверность результатов которых на сегодняшний день не доказана.
3. Индикаторы. Используются экономические и технические показатели. Самым распространенным из них является индикатор Баффета. Он представляет собой отношение капитализации фондового рынка страны к объему ВВП. О чрезмерном завышении котировок ценных бумаг свидетельствует значение выше 110. Данный индикатор применим исключительно к рынку акций.

Внимание! Ни один метод выявления финансового пузыря не подходит для определения момента, когда он лопнет. Предсказать эту дату невозможно ни по каким признакам.

Опасность финансовых пузырей

При возникновении пузырей инвестиционные потоки направляются в отдельные секторы экономики, в то время как другие испытывают сложности. Последствия могут быть следующими:

1. Снижение ликвидности. Продать акции на этапе их максимального повышения можно без финансовых потерь. Когда инвесторы приступают к массовой фиксации прибыли, начинается резкое падение котировок, вследствие чего пузырь лопается.
2. Рост стоимости денег. Центральный банк повышает уровень ключевой ставки. Вслед за этим растут банковские проценты.
3. Наступление этапа рецессии или кризиса. Не каждый пузырь приводит к таким результатам. Важное значение имеют его масштабы. Пузыри, которые касаются ценных бумаг отдельных компаний, не влекут критических последствий. Опасность представляют те, которые распространяются на многие секторы экономики. Но если локальный пузырь относится к компании, образующей систему, он может стать причиной волны банкротств.
4. Снижение уровня жизни и благосостояния населения. Пузыри, которые становятся причиной банкротств компаний, кризисов в экономике, способствуют росту безработицы. Капитал инвесторов сокращается. Активы пенсионных фондов дешевеют, что может негативно отразиться на их способности выплачивать пенсию.

При этом финансовые пузыри имеют и положительное значение. Причиной их возникновения часто являются инновации. Технологии с трудом поддаются оценке, поэтому инвесторы возлагают на них большие надежды. В соответствующие отрасли поступает финансирование в крупном размере. Это открывает возможности роста для них. Рынки поглощают деньги, выпускаемые государством. В таких условиях инфляция сохраняет относительную стабильность. Кроме того, пузыри обеспечивают инвесторам возможности для заработка, но воспользоваться ими могут не все. Для новых участников рынка вложения в таких условиях могут стать причиной больших убытков.

Примеры финансовых пузырей

Первым финансовым пузырем в истории является тюльпаномания. Данные события развивались в Голландии в XVII веке. Луковицы тюльпанов послужили инструментом для спекуляций. Их стоимость достигла уровня 3 000 гульденов. На такую сумму можно было приобрести 260 тонн ржи.

Самым масштабным на сегодняшний день считается пузырь, который образовался в Японии в 1980-х годах. Цены на объекты недвижимости, а также индекс Nikkei 2000 так и не смогли достичь своих прежних максимальных значений.

Примером пузыря в XXI веке является ситуация 2008 года. Это период ипотечного кризиса.

Вероятность возникновения финансового пузыря в ближайшем будущем

Bitcoin в течение многих лет обновляет свои стоимостные максимумы и считается одним из величайших пузырей текущего века. Эксперты часто сравнивают его с тюльпаноманией. Этому инструменту свойственна высочайшая волатильность. Он не единожды дорожал и дешевел на десятки процентов за несколько недель и даже дней. Такие колебания котировок считаются признаком спекулятивного пузыря.

Биткоин не имеет материального обеспечения. Его стоимость поддерживается исключительно оптимизмом инвесторов. Большинство покупок данной криптовалюты основаны не на необходимости проведения расчетов, а на целях продажи актива по более высокой цене. Это способствует значительному отрыву стоимости криптовалюты от ее реальной ценности.

Тем не менее, ограниченная эмиссия служит защитой биткоина от обесценивания. Инвестиции крупных банков, фондов и публичных компаний обеспечивают активу статус полноценного финансового инструмента. Сообщество разработчиков и майнеров принимает меры по развитию сети. Поэтому эксперты убеждены, что биткоин на сегодняшний день из пузыря трансформировался в новый класс активов, находящийся на этапе определения своего места в финансовой системе.

Крах биткоина возможен только при условии мирового запрета на использование криптовалют. Подорвать доверие к сети может успешная глобальная кибератака. Но такая вероятность очень низкая.

Финансовый пузырь и традиционные активы

Золото превзошло свой исторический максимум и достигло стоимости 3600 за унцию. За последние полгода оно выросло на 21,5 %, а за 5 лет — на 84 %. За период 2005 года курс драгоценного металла увеличился больше чем на 700 %.

Внимание! С начала 2025 года акции золотодобывающих компаний выросли на 80 – 105 %. Причины заключаются в геополитических факторах и торговых войнах. Не исключено и другое фундаментальное объяснение. Данная ситуация может быть началом краха доллара.

Американская валюта постепенно утрачивает статус безопасного защитного актива. Участники глобального рынка занимаются поиском альтернатив. Но эксперты убеждены, что в ближайшее время нет причин ожидать краха американской валюты. Полноценные альтернативы данному активу на рынке отсутствуют. Ситуация больше похожа на постепенное ослабление позиций доллара, но не на пузырь, который может лопнуть в скором времени.

Банк России рассчитал индекс перегрева рынка недвижимости в апреле текущего года. Показатель принял рекордное значение за последние 9 лет — 1,6 пункта. Речь идет о первичном рынке недвижимости. Данный индикатор указывает на большие риски возникновения пузыря в этой сфере.

Взгляд Правительства РФ на финансовые пузыри нашел отражение в распоряжении от 29.12.2022 N 4355-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка РФ до 2030 года». Читайте актуальный текст распоряжения (он претерпел изменения в 2023) в системе КонсультантПлюс. Зайдите в систему с помощью бесплатного пробного доступ на 2 дня по ссылке или подключите ее на длительной основе (цену можно узнать здесь).

Экономисты считают, что рынок в настоящее время находится в относительном балансе. Центральный банк осуществляет контроль за ситуацией и применяет эффективные жесткие методы регулирования. Рынок недвижимости является перегретым, но характеристикам пузыря в настоящее время не соответствует. Риски находятся на высоком уровне. Но эксперты считают наиболее вероятным сценарием не обвал рынка, а длительную коррекцию и структурную перестройку.

Банковский финансовый пузырь

Что касается банковского пузыря, то по мнению некоторых экономистов он уже лопнул. Граждане утратили возможность выполнять обязательства по ипотеке. Во втором квартале 2025 года количество обращений по вопросам предоставления ипотечных каникул увеличилось на 30 %. Число аналогичных заявок по потребительским кредитам выросло в 2,2 раза. Граждане запрашивают реструктуризацию долгов на 87 % чаще, чем в прошлом году.

Доля отказов банков значительно увеличилась. Это связано с отсутствием у заемщиков документов, подтверждающих ухудшение финансового состояния. В течение первого полугодия судом было признано банкротами 260 000 граждан. Это на треть больше, чем в прошлом году. Экономисты заявляют о высокой вероятности наступления финансового кризиса, который может быть следствием сложившейся ситуации.

***

Повышенный интерес инвесторов к инструментам, не подкрепленный реальной ценностью, приводит к образованию пузырей. Их последствия для экономики могут быть крайне неблагоприятными, а главная опасность заключается в том, что распознать финансовый пузырь вовремя бывает очень сложно.