Инфляция и инфляционные ожидания летом 2026
В июле рост устойчивой инфляции ускорился до 5–6% в годовом выражении. Инфляционные ожидания населения в августе немного снизились, но остаются значительно выше, чем в первом полугодии, а у бизнеса и финансовых рынков они даже подросли. Базовый сценарий предполагает, что устойчивая инфляция начнёт замедляться по мере исчерпания временных ограничений на стороне предложения — но для снижения ставки нужна уверенность, что это действительно происходит.
Умеренный рост экономики в III квартале 2026
В III квартале экономика продолжает умеренно расти. Потребление немного замедлилось, но остаётся высоким. Инвестиции постепенно восстанавливаются. Напряжённость на рынке труда ослабевает, рост зарплат немного замедлился, но производительность труда по-прежнему отстаёт — для устойчивого замедления инфляции этот разрыв нужно сокращать, желательно за счёт опережающего роста производительности.
Денежно-кредитные условия в III квартале 2026
Денежно-кредитные условия остаются умеренно жёсткими. В реальном выражении жёсткость с июля немного снизилась. Склонность к сбережениям высокая, рублёвые средства населения в банках растут. Кредитование, особенно корпоративное, в июле снова ускорилось — вместе с повышенными бюджетными тратами это привело к тому, что рост денежной массы с начала года оказался выше траектории, характерной для периода низкой инфляции 2016–2019 годов. Особое внимание ЦБ будет уделять устойчивости роста корпоративного кредита и итоговым бюджетным проектировкам.
Влияние геополитической ситуации на экономику России
На мировые рынки влияет ситуация на Ближнем Востоке: сырьё дорожает, в ряде крупных экономик инфляция ускоряется и ставки растут. Российский экспорт сдерживается геополитикой и временным выбытием логистических мощностей, при этом спрос на импорт растёт. Это привело к некоторому ослаблению рубля летом.
Оценка Центробанком инфляционных рисков
ЦБ оценивает проинфляционные риски как преобладающие и считает, что они выросли. Экономика может снова вернуться к дисбалансу спроса и предложения. Рост спроса может оставаться повышенным из-за бюджетного стимула и ускорения кредитования, а восстановление предложения может занять больше времени. Высокие инфляционные ожидания усилят эти эффекты. Дополнительные риски — напряжённость на рынке труда и внешние условия. Дезинфляционный риск — более существенное охлаждение внутреннего спроса, чем заложено в базовом сценарии.
Перспективы изменения ключевой ставки в 2026
Летом рост цен ускорился, прежде всего из-за ситуации на топливном рынке. Это разовый фактор, но он уже начал переноситься на более широкий круг товаров и услуг, а инфляционные ожидания остаются высокими. Чтобы понять, насколько эти эффекты временны и не перерастут ли они в устойчивую инфляцию, нужны дополнительные данные. Кроме того, до конца сентября должны стать известны уточнённые параметры бюджета — важный ориентир для денежно-кредитной политики. Поэтому было решено взять паузу в снижении ставки.
Денежно-кредитная политика должна реагировать на вторичные эффекты временных факторов и не допустить, чтобы разовое ускорение переросло в устойчивую тенденцию. Для этого нужны умеренно жёсткие денежно-кредитные условия. Снижение ставки не может быть автоматическим — оно требует определённых предпосылок. Дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и баланса рисков. Траектория ставки будет такой, чтобы обеспечить снижение инфляции до 4% в 2027 году и закрепление её на целевом уровне в дальнейшем.
