Обстоятельства снижения ключевой ставки
24.10.2025 Совет директоров ЦБ РФ постановил уменьшить ключевую процентную ставку на пятьдесят базисных пунктов, установив ее на уровне 16,50 % годовых.
Темпы текущей инфляции существенно не изменились и продолжают оставаться выше четырех процентов годовых. Экономическое развитие движется в сторону устойчивого равновесия. В последние месяцы заметно ускорился темп предоставления кредитов населению и бизнесу. Вместе с тем сохраняются высокие инфляционные ожидания среди населения и бизнеса.
Планы Центробанка в отношении ключевой ставки на ближайшее время
Центральный банк намерен сохранять жесткие условия ключевой ставки столько времени, сколько потребуется для возвращения инфляции к целевым показателям. Согласно базовому сценарию развития экономики, средняя ставка останется в диапазоне 13-15 % годовых в течение всего 2026 г., что означает необходимость продолжения периода строгого контроля над денежной массой. Последующие изменения ключевой ставки будут зависеть от динамики снижения уровня инфляции и устойчивости изменений инфляционных ожиданий. Ожидается, что благодаря выбранной монетарной стратегии уровень годовой инфляции сократится до диапазона 4–5 % уже в 2026 г. Увеличение прогнозируемого показателя инфляции связано с влиянием временных проинфляционных факторов. Уровень стабильной инфляции составит 4 % во второй половине 2026 г. Начиная с 2027 г. ежегодная инфляция стабильно будет соответствовать заданному ориентиру.
На конец третьего квартала 2025 скорректированный с учетом сезонности индекс текущих цен вырос до 6,4 %, тогда как ранее составлял 4,4 %. Показатель базовой инфляции остался практически неизменным, составив 4,3 % против прежних 4,4 %. Подавляющее большинство индикаторов стабильной инфляции остается в пределах от 4 до 6 % годовых. Оцениваемый на 20 октября уровень годовой инфляции составляет 8,2 %, а по итогам 2025 предполагается зафиксировать цифру в интервале от 6,5 до 7,0 %.
Роль инфляционного фактора в динамике ключевой ставки
Нынешние темпы роста цен увеличились главным образом благодаря временным факторам, таким как подорожание бензина и стремительный рост цен на овощи и фрукты осенью, превышающий обычный уровень. Наблюдается неравномерность динамики цен среди компонентов потребительской корзины.
Инфляционные ожидания остаются высокими, что препятствует стабильному снижению инфляции.
Согласно прогнозам ЦБ, инфляция временно повысится в конце 2025 и начале 2026 гг. вследствие влияния отдельных факторов, включая корректировку цен и реакцию на ожидаемый рост НДС. После завершения воздействия указанных факторов процесс снижения инфляции будет возобновлен благодаря жестким денежно-кредитным условиям.
Отмечено снижение отклонения российской экономики от траектории устойчивого развития. Текущие оперативные данные и соцопросы показывают замедление общего экономического роста в третьем квартале 2025, хотя оно остается положительным. Темпы деловой активности разнятся по секторам: наибольшие признаки охлаждения наблюдаются в экспортно-ориентированных отраслях. Потребительская активность стимулируется увеличением доходов населения и бюджетными госрасходами, демонстрируя некоторое оживление.
Рынок труда и его влияние на динамику ключевой ставки
На рынке труда сохраняется напряжение. Несмотря на замедление темпов роста заработной платы относительно уровня прошлого года, ее увеличение все еще превышает рост производительности труда. Уровень безработицы держится вблизи исторических минимумов, однако число компаний, сталкивающихся с дефицитом рабочей силы, согласно данным опросов, постепенно снижается.
Банковские кредиты и депозиты – их связь с ключевой ставкой
Денежно-кредитные условия продолжают оставаться достаточно строгими. Кредитные и депозитные ставки продолжали адаптироваться к предыдущим мерам смягчения ключевой ставки в августе-сентябре текущего года. Однако после середины сентября рыночные ставки начали расти вслед за изменением участниками рынка ожиданий дальнейшего изменения ключевой ставки. Реальные процентные ставки практически не изменялись последние месяцы. Ограничительные меры банков по кредитам также сохранены.
Домашние хозяйства демонстрируют высокую склонность к сбережениям. Рынок розничного кредитования растет умеренно. Во втором полугодии 2025 значительно увеличилась скорость выдачи корпоративных займов по сравнению с первым полугодием. Согласно обновленному прогнозу, годовой прирост кредитных обязательств увеличится до диапазона 8–11 %.
Состояние российской экономики на октябрь 2025
Проинфляционные угрозы усилились и доминируют на среднесрочной перспективе. Главные источники проинфляционного давления включают продолжительное отклонение российской экономики выше траектории устойчивого развития, высокие ожидания относительно роста цен, последствия повышения НДС, а также ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры. Дополнительное торможение глобального экономического роста и падение нефтяных котировок вследствие обострения торговых конфликтов способны усилить инфляцию через колебания обменного курса рубля. Геополитическое напряжение остается важным источником неопределенности. Напротив, риск дефляции возникает главным образом из-за возможного значительного снижения внутренней деловой активности.
Центральный банк основывается на заявленных параметрах фискальной политики государства. Дефляционный эффект бюджета на 2025 окажется значительно ниже предыдущих оценок. В среднесрочной перспективе меры правительства будут содействовать снижению уровня инфляции. Изменение бюджетных показателей потребует пересмотра текущего направления ДКП.
После очередного заседания правления Центрального банка 24.10.2025 был скорректирован среднесрочный макроэкономический прогноз.
Подробности решения о ключевой ставке и комментарий к новому прогнозу Центральный банк обнародует 06.11.2025
На последующем заседании совета директоров ЦБ, которое состоится 19.12.2025, снова будет рассмотрена тема ключевого уровня процентной ставки. Решение будет опубликовано в 13.30.
***
Большинство экспертов со скептицизмом ожидали октябрьского заседания Центробанка, ожидая если не повышения ставки, то сохранения ее на уровне 17%, установленном в сентябре 2025 Тем не менее, регулятор подтвердил свою приверженность продолжению начатых циклов и принял решение о ее очередном снижении, замедлив при этом темпы коррекции. Если на предыдущем заседании изменение составило 100 б.п. (с 18% до 17%), то текущее – всего 50 б.п.
Причин для такого осторожного шага у ЦБ РФ более чем достаточно. Снижения инфляционных ожиданий не замечено, предыдущие шаги активизировали кредитование и, соответственно, новый рост потребительского спроса (хотя пока и не столь значительный), сезонное снижение цен на продукты питания сошло на «нет», а геополитическая обстановка остается напряженной. В свете этого Центробанк даже пересмотрел в сторону увеличения прогнозы по инфляции и ставке в 2026 г.
Российский бизнес отнесся к такому решению регулятора без энтузиазма. Фондовый рынок продемонстрировал очередное падение, а представители компаний продолжают утверждать, что высокий уровень ставок вредит экономике. Однако у Банка России достаточно поводов для осторожности, поэтому перспективы снижения ставок на заседании 19 декабря остаются туманными.
