Что говорит председатель Центробанка о перспективах ключевой ставки в сентябре 2025
Председатель Центробанка указала на уроки предыдущего периода относительно ожиданий изменения процентной ставки. По словам Эльвиры Набиуллиной, снижение ставки не обязательно должно произойти автоматически, и участники рынка должны учитывать этот факт. Глава регулятора выделила три ключевых обстоятельства, повлиявшие на решение снизить ставку менее значительно, нежели прогнозировали специалисты.
Перед сентябрьским заседанием ЦБ рынок рассчитывал на более значительное сокращение процентной ставки, однако участникам финансового сектора важно вспомнить события прошедшего года: тогда ожидания продолжительного ослабления монетарной политики не оправдались, поскольку ключевая ставка неожиданно повысилась. Эту мысль озвучила председатель Центробанка на Международном банковском форуме.
На заседании Совета директоров 12 сентября была понижена ставка с 18 % до 17 %. Большинство участников опроса РБК предсказывали снижение до отметки 16 % (так считали 16 респондентов, восемь думали, что уровень останется на отметке 17 %), при этом совет директоров рассматривал два варианта действий: либо оставить ставку прежней, либо уменьшить ее именно до значения 17 %. Лишь один аналитик допускал сохранение текущего уровня ставки. Таким образом, точность прогнозирования направления изменений ставки заметно ухудшилась: в течение последнего года прогноз большинства экспертов расходился с итоговым решением регулятора чаще половины всех случаев.
Комментируя ситуацию, Набиуллина заметила, что перед принятием данного решения финансовые рынки закладывали гораздо более быстрый темп снижения ставки, причем не только непосредственно на сентябре, но и по всему последующему периоду. Ставки денежного рынка свидетельствовали о полном согласии с предположениями, согласно которым снижение произойдет вплоть до нижней границы коридора, установленного Банком России еще в июле, и, вполне вероятно, даже незначительно ниже.
Причины постепенного снижения ключевой ставки
Однако, по мнению главы ЦБ, существуют объективные факторы, обусловившие такой подход. Прежде всего, несмотря на благоприятные краткосрочные показатели инфляции, рыночные игроки переоценили степень замедления ценовой динамики, игнорируя сильную летнюю сезонность. Во-вторых, аналитики упустили важность высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Наконец, третье обстоятельство заключается в быстром росте корпоративных кредитов, оказывающем серьезное давление на экономическую стабильность.
«Резкое увеличение объема выданных займов предприятиям, зафиксированное в июле-августе, свидетельствует о значительном смягчении денежно-кредитных условий. Чрезмерно активное снижение ставок способно создать риск повторного разгона инфляции», — уточнила Набиуллина.
Она также вспомнила опыт прошлого года, отметив, что высокие ставки помогли затормозить рост цен лишь временно («всего на пару-тройку месяцев»), после чего кредитование снова начало активно расширяться, вызвав очередной виток инфляции. Затем регулятор был вынужден повысить ставку до 21 %, где она продержалась рекордно долго — до лета следующего года.
«Многие заемщики ошибочно полагают, будто падение ставки неизбежно независимо от текущей ситуации с ценами. Однако это заблуждение», — предупредила Набиуллина.
Рассуждая о дальнейших действиях Банка России, глава ведомства обратила внимание на отличие нынешней ситуации от кризисных эпизодов прошлых лет (например, 2008, 2014, 2022 гг.), когда повышение ставки было реакцией на внезапные внешние шоки. Теперь экономика выходит из состояния перегревания постепенно, и соответственно темпы возвращения к нормальным условиям отличаются от предыдущих циклов.
***
В целом, в том, что Центробанк проявляет осторожность в принятии решений относительно ставки, нет ничего удивительного. Регулятор вынужден учитывать множество факторов, начиная от инфляционных ожиданий населения и пожеланий бизнеса, заканчивая геополитикой. Причем большинство из них разновекторное, и уравновесить воздействие этих факторов на российскую экономику совсем не просто. Тем более, что наметившееся охлаждение не устраивает многих владельцем и топ-менеджеров крупных компаний, и они открыто высказываются за ускорение цикла.
Впрочем, как показывает статистика, Банк России, как правило, не прерывает циклов изменения ставки. Однако и столь сложные ситуации в жизни страны припомнить не просто. Пока ЦБ РФ справляется с вызовами весьма неплохо. Нет сомнений, что выбранный курс поможет и дальше сдерживать инфляцию и не давать скатиться экономике в рецессию.
