На повестке дня стоит обсуждение необходимости применения разных инструментов воздействия на различные сегменты экономики. Вероятно, реализация этих мер станет одной из главных интриг ближайшего времени, а эффективность новых подходов будет проверяться вплоть до 2025 года.
Решение повысить ключевую ставку до 21% годовых, принятое 25 октября, продемонстрировало решимость Банка России проводить независимую денежную политику для обеспечения ценовой стабильности. Глава Центробанка и её заместитель также подчеркнули, что весь путь изменения ставки на период 2024–2025 годов будет пересмотрен, и в случае необходимости, к концу декабря она может достичь отметки в 23%. Вопрос о размере шага повышения ставки вызвал особое внимание: хотя в итоговом заявлении Совета директоров этот термин отсутствовал, упоминание о возможности аналогичного повышения на последующих встречах должно было подтвердить твёрдость намерений регулятора.
Центробанк выразил уверенность в причинах текущего роста цен: «Увеличение стоимости товаров и услуг за последний год больше не связано исключительно с изменениями структуры экономики. Оно вызвано перегревом спроса, который растет быстрее, чем предложение». Вторым значимым фактором было признано влияние государственной финансовой поддержки, включая программы льготного кредитования. Признав дисбаланс между спросом и предложением главным источником инфляции, регулятор занял жесткую позицию в вопросах возможного смягчения своей политики ради ускорения экономического роста за счёт роста цен.
Глава Центробанка подчеркнула, что в условиях высокого спроса высокий уровень ставок значительно эффективнее снижает инфляцию, нежели тормозит экономический рост. Она добавила: «Стимуляция производства лишь увеличивает цены. Когда физические ресурсы ограничены, дешевое финансирование приведет к усилению конкуренции за эти ресурсы, увеличению их стоимости, повышению цен на готовую продукцию, создавая инфляционную спираль».
Предварительные исследования отраслевой кредитной нагрузки, основанные на данных 300 тысяч предприятий, показали, что компании, производящие около трети всей добавленной стоимости страны, не имеют долговых обязательств и финансируют своё развитие за счет собственных средств и высокой рентабельности капитала. По мнению экспертов, именно такие предприятия должны занимать лидирующие позиции на рынке, а не те, кто взял на себя чрезмерные кредитные обязательства.
Признание роли государственных программ льготного финансирования в повышении спроса, а также недавнее увеличение бюджетных расходов на 1,5 трлн рублей в 2024 году, внесли свой вклад в корректировку прогнозируемых значений ключевой ставки. Также обсуждалась возможность использования Центробанком нестандартных методов для борьбы с конкретными факторами, способствующими инфляции.
***
Ужесточение денежно-кредитной политики пока не приносит ощутимого эффекта. Сложившаяся ситуация, прежде всего, обусловлена дефицитом предложения при перегретом спросе. Быстро же нарастить производство мешает ограниченность ресурсов, недостаток рабочей силы, льготные программы Правительства. Становится ясно, что в будущем ЦБ РФ готов принимать новые меры по сдерживанию инфляции, кроме повышения ставки. Какими они будут пока неизвестно, их эффективность придется проверять в реальном времени.
