Рост нестабильности на рынке государственного долга последовал за заседанием Банка России 19 июня, на котором регулятор принял решение снизить ключевую ставку до 14,25 % годовых. Этот шаг оказался менее радикальным, чем ожидал консенсус-прогноз аналитиков.
Старший стратег компании «Эйлер» Виталий Наумов напомнил, что ведомство уже прибегало к подобной мере два года назад — 5 июня 2024 г., когда доходности длинных бумаг также находились вблизи текущих значений (около 15,5 %). При этом эксперт подчеркнул, что этот уровень не следует считать критическим или некомфортным для ведомства, так как еще год назад министерство успешно проводило размещения при более высоких ставках. По его оценке, рынок отреагировал на новость лишь кратковременным ростом котировок ОФЗ на 0,2–0,4 п.п., после чего показатели вернулись к прежним значениям, а существенной дополнительной стабилизации не произошло.
По мнению руководителя департамента аналитики инструментов с фиксированной доходности ИК «Вектор Капитал» Ивана Таскина, данный шаг несет позитивный сигнал. Он демонстрирует, что ведомство не стремится размещать бумаги любой ценой и не будет искусственно занижать ставки ради выполнения плана. Кроме того, эксперт допускает, что в ближайшее время Минфин может сместить фокус на размещение коротких выпусков, таких как ОФЗ 26237 (погашение в марте 2029 г.) или ОФЗ 26228 (погашение в апреле 2030 г.).
Отмененные торги должны были стать заключительными во 2-м квартале 2026 г. Согласно расчетам «РБК Инвестиций», за этот период Минфину удалось привлечь через ОФЗ 1,46 трлн рублей (по чистым ценам) из квартального лимита в 1,50 трлн руб.
***
Фактически, действия Минфина действительно стали реакцией на рыночную ситуацию. После снижения Банком России ключевой ставки на 0.25%, когда рынок ожидал большего, рынок стал более нервным, и Минфин решил не добавлять нового предложения чтобы не усиливать давление на котировки.
Естественно, руководствовались в ведомстве не только этими соображениями. При проведении аукциона размещения в момент нестабильности, эмитенту, скорее всего, пришлось бы предлагать инвесторам заметно более высокую доходность по новым бумагам. При этом план на второй квартал 2026 года выполнен на 97% и на I полугодие на 50%. Похоже, государство не настолько нуждается в заимствованиях, чтобы размещать их любой ценой. Именно поэтому в Минфине предпочли переждать волну волатильности, чтобы не фиксировать высокие ставки в неблагоприятный момент.
