Что именно разрешила SEC?
Регулятор на пять лет вывел площадки для торговли токенизированными ценными бумагами (по-английски tokenized securities venues, или TSV) из определения «бирж». Это значит, что они могут работать по особым правилам, не такими, как традиционные фондовые биржи. Им разрешено использовать «инновационных автоматических маркетмейкеров и пулы ликвидности» — это алгоритмы и общие хранилища активов, которые помогают совершать сделки быстрее и без традиционных посредников.
SEC понимает, что блокчейн-технологии никуда не денутся, и хочет протестировать их в контролируемых условиях, а потом, возможно, выработать постоянные правила.
Для справки. Токенизированная акция — это та же самая акция, но выпущенная в виде цифрового токена в блокчейне. Важно: такая цифровая бумага должна давать владельцу те же права и привилегии, что и обычная акция того же класса (например, право на дивиденды и голосование).
Какие условия и ограничения для торговли токенизировнными акциями в США
- Торги можно вести только в ограниченном объёме (пока это эксперимент).
- Цифровые акции должны давать те же права, что и обычные.
- Если на классическом рынке торги акцией останавливаются (например, из-за резких колебаний), то и на TSV торги этим токеном должны остановиться.
- Площадки обязаны заранее предупреждать эмитентов (сами компании), если кто-то третий собирается запустить торговлю цифровыми версиями их акций. Эмитент может это запретить.
Сейчас большинство токенизированных акций в мире — это синтетические продукты или деривативы (то есть не настоящие акции, а контракты, привязанные к их цене). Торгуются они в основном за пределами США, и некоторые компании-эмитенты этим недовольны, потому что не контролируют такие «цифровые копии». При этом квалифицированные инвесторы в Штатах уже могут покупать токенизированные паи частных фондов, фондов денежного рынка и даже сырьевые товары вроде золота. А Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и Nasdaq уже работают над собственными платформами для токенизации.
***
Для российских инвесторов, на первый взгляд, эффект от такого решения минимальный. Доступ к американским платформам для них закрыт, участникам обязательно проходить проверку личности (KYC). Однако решение SEC легитимизирует рынок токенизированных акций в целом, и это затрагивает россиян через другие каналы, например, Telegram Wallet, где с октября 2025 г. можно покупать токенизированные акции 50+ американских компаний (Apple, Tesla, Nvidia и др.) или Bybit и другие зарубежные криптоплощадки, которые также предлагают токенизированные акции. При этом решение SEC однозначно спровоцирует рост ликвидности этих активов, что снизит спреды по всему рынку.
Вместе с тем, риски для российских инвесторов высоки: токенизированные акции иностранных эмитентов не подпадают под российский закон о ЦФА, поэтому инструмент находится в серой зоне, защита прав российских владельцев не обеспечена. Кроме того, покупка таких токенов требует проведения операции через уполномоченный банк и отчетности о зарубежных счетах. При операциях через криптокошелек это технически нарушает положения валютного контроля.
Напомним, что Минфин и ЦБ РФ разрабатывают собственную концепцию токенизации активов. Она касается внутренних активов — недвижимости, долей в ООО, документарных ценных бумаг. Банк России также допускает токенизацию российских акций для иностранных инвесторов — как способ обойти санкции. Однако до практической реализации еще далеко, а американские токенизированные акции на попадают и в этот контур.