Прогноз изменений ключевой ставки на ближайшие годы
ЦБ намерен продолжать строго контролировать денежные условия таким образом, чтобы обеспечить возвращение инфляции к целевому уровню в течение 2026 г. Для достижения этой цели потребуется сохранение жесткой монетарной политики на протяжении длительного периода. Последующая динамика ключевой ставки будет зависеть от изменений и устойчивости замедления инфляционных темпов, соответствующих ожиданий населения и бизнеса. Согласно базовому сценарию, средняя ставка составит около 19,5-21,5 % годовых в 2025 г. и примерно 13-14 % годовых в 2026 г.
Прогноз инфляции на ближайшие годы
Прогнозируется, что годовой уровень инфляции сократится до 7-8 % в 2025 г., достигнет заданного ориентира в размере 4 % в 2026 и останется на данном уровне впоследствии.
По итогам 1-го квартала 2025 г. скорректированный на сезонные колебания прирост цен уменьшился до среднегодового показателя в 8,3 %, тогда как в 4-м квартале предыдущего года эта цифра составляла 12,9 %. Показатель базовой инфляции также снизился до среднего значения 8,9 % против 13,4 % ранее. Хотя жесткие меры ДКП оказывают все большее воздействие на сдерживание потребительского спроса, еще рано утверждать устойчивость наблюдаемых трендов. Текущая оценка годовой инфляции на 21 апреля составляет 10,3 %.
Ожидания относительно уровня инфляции среди населения, компаний и игроков финансового сектора после марта практически не претерпели изменений и остаются повышенными, препятствуя ускоренному снижению темпов инфляции.
Согласно базовому прогнозу ЦБ, ожидается дальнейшее ослабление инфляционного давления в ближайшие месяцы благодаря ограничениям в кредитовании и высокой склонности населения к сбережениям.
Состояние российской экономики на весну 2025
Российская экономика продолжает демонстрировать значительные отклонения вверх от траектории устойчивого развития. Внутренний спрос растет благодаря увеличению доходов граждан и активному бюджетному финансированию. Вместе с тем оперативная статистика и опросы показывают снижение темпов экономического роста в 1-м квартале 2025 г. по сравнению с 4-м кварталом предыдущего года.
Ситуация на рынке труда остается напряженной — уровень безработицы минимален исторически. Тем не менее, результаты опросов свидетельствуют о постепенном снижении дефицита рабочей силы среди предприятий различных регионов страны, уменьшении потребности в кадрах отдельных отраслей и перераспределении работников между секторами. Несмотря на высокий прирост заработной платы, опережающий производительность труда, компании намерены проводить более сдержанные повышения оплаты труда в 2025 по сравнению с предыдущими двумя годами.
Условия денежно-кредитной политики остаются строгими вследствие действий центрального банка и независимых факторов. Начиная с марта, номинальные процентные ставки демонстрировали разнонаправленную динамику в различных секторах финансового рынка. Условия предоставления банковских кредитов вне зависимости от стоимости ресурсов продолжают оставаться жесткими.
При незначительном снижении доходности депозитов население сохраняет высокую склонность к накоплению денег. Рост заработков позволяет гражданам увеличивать одновременно и накопления, и расходы. Темпы выдачи займов сохраняются низкими как среди населения, так и бизнеса.
На среднесрочной перспективе баланс рисков инфляции остается смещенным в сторону ее повышения. Основными факторами риска являются продолжительное отклонение экономики России вверх относительно траектории устойчивого развития, устойчиво высокие ожидания инфляции, ухудшение ситуации во внешней торговле. Замедление глобальной экономики и падение цен на нефть в случае обострения международных конфликтов способны оказать дополнительное давление на рубль и вызвать инфляцию. Противодействующими рисками выступают возможные резкие сокращения объемов кредита и внутреннего потребления в условиях жесткой кредитно-денежной политики. Дезинфляционными стимулами также станет улучшение внешнеэкономического климата в результате ослабления геополитических трений.
Следующее заседание совета директоров ЦБ по вопросам уровня ключевой ставки состоится 06.06.2025 г. Пресс-релиз с решением Совета директоров будет опубликован в 13:30 по московскому времени.
***
Стоит отметить два фактора, которые могут привести к более быстрому ослаблению инфляции и, следовательно, смягчению денежно-кредитной политики. Первый из них – значительное укрепление национальной валюты. Второй – темпы развития российской экономики. Председатель Центробанка Э. Набиуллина уверена, что это – результат сделанных ранее масштабных инвестиций. Возможно, Россию ожидает заметный рост производительности труда и других важнейших показателей.
При развитии такого сценария мы можем увидеть более раннее начло цикла снижения ставок. Пока же регулятор проявляет разумную осторожность и готов как к позитивному, так и к негативному развитию событий, т. е. не исключает и повышения ставки, если инфляционные процессы не замедлятся.