Инфляция и ключевая ставка в феврале 2026
Темпы увеличения стоимости товаров и услуг в феврале заметно упали практически до значений конца предыдущего года. Данный факт подтверждает наше раннее предположение, согласно которому повышение НДС, акцизов и сборов в основном отразилось на ценах именно в первые недели января.
Даже с учетом динамики устойчивого роста цен в феврале ЦБ видит умеренные тенденции ценовой активности. Ранее регулятор подчеркивал, что влияние повысившегося НДС невозможно полностью устранить из расчета показателей стабильной инфляции. Именно поэтому февральский период является более репрезентативным, нежели январские данные. По оценкам ЦБ, стабильная инфляция на начало текущего года осталась примерно на прежнем уровне — около 4-5 % годовых.
Последствия изменения налоговой нагрузки слабо повлияли на восприятие населением и бизнесом перспектив будущих изменений цен. Уже во втором месяце зимы инфляционные ожидания начали возвращаться к среднестатистическим показателям прошедшего года. Однако у регулятора вызывает беспокойство тот факт, что эти ожидания остаются повышенными, хотя реальный темп прироста цен существенно замедлился по сравнению с прошлым годом. Высокий уровень ожиданий дальнейшей инфляции выступает одним из факторов, заставляющих проявлять осторожность при принятии решений о снижении процентной ставки.
Экономическое положение РФ по результатам I квартала 2026
Последние показатели первого квартала свидетельствуют о снижении внутренней покупательской способности, в частности заметно снизилась потребительская активность. Как ЦБ прогнозировал ранее, этому способствовал перенос значительной доли существенных приобретений на конец предыдущего года, когда потребители спешили купить товары до повышения НДС и утилизационных сборов. Замедление динамики спроса также отражают текущие результаты опросов среди представителей бизнеса. Особенно значительное падение показателей было зафиксировано в сегменте малых и микропредприятий. По мере исчезновения временных факторов переноса покупок станет ясно, насколько устойчиво замедление темпов потребления в ближайшие месяцы.
На рынке занятости ситуация продолжает развиваться согласно устоявшимся тенденциям. Уровень безработицы остается близким к историческим минимумам. Тем не менее, исследования рынка труда показывают постепенное ослабление остроты проблемы нехватки рабочей силы, а намерения работодателей относительно найма сотрудников и индексации зарплат стали более взвешенными.
Инвестиции в основной капитал по итогам прошедшего года незначительно сократились, однако объем вложений остался на уровне, близком к максимальным значениям последних лет. Общий объем инвестиций за прошлый год достиг почти 42,5 триллиона рублей, что превышает показатель 2021-го примерно на четверть, если учитывать накопившуюся инфляцию. Вместе с тем структура инвестиций различается от отрасли к отрасли: наибольшая активность сохраняется в обрабатывающем секторе и сфере услуг, чему способствует государственная поддержка и процессы замещения импорта. Несмотря на то, что планы инвестирования на текущий год несколько консервативнее предыдущих, большинство опрошенных компаний намерены увеличить объемы производства и капитальные вложения в течение текущего года.
Исходя из расчетов ЦБ, производственный потенциал экономики продолжает расти, и при сохранении текущей тенденции снижения интенсивности спроса предложение товаров и услуг должно сбалансироваться с ним уже в ближайшее время.
Условия денежно кредитной политики в марте 2026
Ситуация несколько улучшилась, однако все еще остается достаточно жесткой. Ставки процента на основных финансовых рынках постепенно понижаются благодаря принятым ранее решениям относительно ключевой процентной ставки.
Темпы роста кредитования остаются невысокими. В розничном сегменте кратковременное увеличение активности, вызванное повышенным потребительским интересом перед изменением условий льготной ипотечной программы, уже сменилось прогнозируемым замедлением. Корпоративное кредитование вновь демонстрирует умеренный рост после окончания воздействия бюджетных факторов.
Несмотря на постепенное снижение, уровень сбережений населения продолжает оставаться высоким по историческим стандартам. Такое уменьшение вполне закономерно на фоне послабления монетарной политики и происходит крайне медленно. Темпы прироста денежных агрегатов приближены к показателям периода стабильно низкого уровня инфляции.
Внешняя обстановка и ее влияние на экономику России
Последние несколько недель внимание было приковано именно к ним. Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке оказывает значительное воздействие на мировую конъюнктуру рынка сырья. Итоговый результат для российской экономики будет определяться продолжительностью и масштабом происходящих там событий.
На краткосрочную перспективу основное влияние осуществляется через рост цен на нефть и другие товары российского экспорта. Этот фактор способствует увеличению доходов экспортеров и укреплению национальной валюты. Однако если смотреть дальше, нестабильность в регионе способна негативно отразиться на глобальном спросе и инвестициях, вызвать инфляцию среди стран-потребителей энергоносителей и нарушить логистику поставок. Фактически имеет место еще один шок предложения, влияющий на издержки и частично транслируемый в российские цены. Проблемы с логистическими цепочками также способны снизить объемы отечественного экспорта.
Сегодня делать выводы относительно общего итогового воздействия внешней ситуации на российскую экономику преждевременно.
Рубль последние недели немного снизил свою стоимость, однако колебания остаются в пределах диапазона, характерного для прошлого года. Поэтому утверждать наличие выраженного тренда пока нельзя. Валютный курс в нынешнем решении ЦБ существенного значения не имел.
Риски, учитываемые Центробанком при определении ключевой ставки
Центробанк продолжает считать инфляционные риски доминирующими.
Несмотря на снижение рисков вторичного воздействия повышения НДС, акцизов и сборов, включая их влияние на инфляционные ожидания, общая оценка будущих темпов инфляции остается повышенной — особенно среди населения. Сложившаяся неблагоприятная внешняя ситуация способна еще больше затормозить ее снижение. Риск нехватки рабочей силы также сохраняется.
Глава Центробанка уже подчеркивала, что внешнеэкономические условия усиливают общую неопределенность.
Важнейшим фактором, влияющим на возможность снижения ключевой процентной ставки, является проводимая бюджетная политика. Любые изменения бюджетных параметров способны как расширить пространство для маневра, так и сузить его. Здесь важны абсолютно все параметры: структура бюджетного правила, объем дефицита (включая региональные бюджеты), методы финансирования дефицита. Ранее было указано, что уменьшение базового уровня цен на нефть в рамках бюджетного правила должно сопровождаться адекватным сокращением расходов для поддержания сбалансированного бюджета. В таком случае это оказывает дефляционный эффект. Однако если пересмотр бюджетного правила ведет лишь к увеличению долговых обязательств без коррекции расходных статей, то при прочих равных условиях потребуется ужесточение ДКП.
О перспективах дальнейших решений по ключевой ставке в 2026
Ситуация с инфляцией и ожиданиями относительно ее динамики, а также замедление активности внутреннего потребления дали основания сегодня пойти на снижение ключевой процентной ставки. Однако одновременно существенно повысилась степень неопределенности, обусловленная влиянием внешней среды и предстоящими бюджетными параметрами. Для полного понимания ситуации потребуется дополнительное время, чтобы оценить развитие обстоятельств.
Центральный банк намерен внимательно следить за обстановкой и рассматривать необходимость дальнейшего смягчения монетарной политики на ближайших заседаниях, однако такое решение не будет принято автоматически.
Тщательно выверенный подход и последовательная реализация мер ДКП уже помогли вернуть инфляцию к целевым значениям. ЦБ продолжает придерживаться осторожного курса, стремясь мягко и стабильно достичь цели в 4 %, надежно закрепив уровень инфляции вблизи данного показателя в будущем.
***
Динамика инфляционных процессов в стране позволила регулятору в очередной раз смягчить денежно-кредитную политику. Однако дальнейшие шаги будут предприниматься с осторожностью, поскольку действие факторов неопределенности становится все более выраженным. В связи с этим среднесрочный прогноз ЦБ РФ остался без изменений, средний уровень ставок по-прежнему видится в районе 13-15% годовых.
В то же время, из внимания не уходят и другие сценарии. Так, в дезинфляционном учитывается возможность более быстрого снижения давления проинфляционных факторов, что позволит довести среднюю ставку в 2026 г. до 11-13%. В противоположность ему, в проинфляционном значительное превышения внутреннего спроса над предложением разгонит инфляцию до 6% и выше, что вынудит поддерживать среднюю ставку на уровне 16-18%.