Отмена выплаты дивидендов несмотря на их допустимость по дивидендной политике Газпрома
Совет директоров предложил не производить выплаты, хотя формальные условия дивидендной политики это допускали. Согласно утвержденным правилам, компания обязана направлять на вознаграждение акционеров не менее половины скорректированной чистой прибыли, если коэффициент «чистый долг / EBITDA» не превышает 2,5.
Финансовые показатели за 2025 г. оказались неоднозначными: выручка сократилась на 8,8 % (до 9,77 трлн руб.), тогда как чистая прибыль увеличилась на 7,2 % (до 1,3 трлн руб.). Однако аналитики подчеркивают, что этот рост был обусловлен в основном бумажными факторами, в частности положительными валютными переоценками на сумму 567 млрд руб. Совокупный долг остался на отметке 6,7 трлн руб.
Эксперты выделяют ряд факторов, повлиявших на решение об отмене выплат. Так, Анастасия Попова из «БКС Мир инвестиций» указывает на дефицит свободного денежного потока. Иван Ефанов («Цифра брокер») добавляет, что имеющиеся средства направляются на обслуживание долга. Кроме того, долговая нагрузка усиливается: соотношение чистый долг / EBITDA увеличилось с 1,83x до 2,07x.
Перспективы возобновления выплат дивидендов Газпрома
Публикация данных за первый квартал улучшила ожидания относительно дивидендов за 2026 г., однако их вероятность в обозримом будущем остается низкой, по мнению ведущего аналитика «Т-Инвестиций» Александра Мартынова. Екатерина Крылова (ПСБ) полагает, что отчетность может отражать лишь временную стабилизацию за счет сокращения издержек, не меняя общего статуса компании как сложного и стагнирующего актива. Инвестиционная программа ограничена необходимостью снижать долговую нагрузку.
По базовому прогнозу Мартынова, «Газпром» сможет вернуться к выплатам не ранее чем по итогам 2027 г. Помимо динамики прибыли, ключевыми условиями для этого он и Крылова считают уровень долговой нагрузки и объем капитальных затрат.
Главный аналитик Совкомбанка Егор Объедков разделяет мнение о том, что менеджмент продолжит оптимизировать долг и воздержится от дивидендов по итогам 2026 г. Тем не менее он допускает сценарий более раннего возврата к выплатам под давлением бюджетных потребностей, даже в ущерб долгосрочной финансовой устойчивости. Также к этому может подтолкнуть восстановление экспорта на ранее потерянные рынки (в Европу), что увеличит денежный поток и поддержит капитализацию.
Прогноз на 2027 г. выглядит более благоприятно: глобальный рост цен на энергоносители, индексация внутренних тарифов и потенциальное сокращение инвестиций способны укрепить финансовое положение концерна, отмечает старший аналитик «Альфа-Инвестиций» Игорь Галактионов. Однако сохраняются и серьезные угрозы.
Ключевые риски Газпрома
По оценке Галактионова, основными препятствиями остаются высокая долговая нагрузка (6,7 трлн руб. с необходимостью погасить 1,5 трлн в 2026 г.) и потенциальное заключение контракта по «Силе Сибири-2», требующее колоссальных вложений. Этот трубопровод позволит перенаправить экспорт в Китай и увеличить доходы, но его реализация возможна не ранее 2030 г.
Мартынов не закладывает этот проект в текущую оценку из-за высокой неопределенности: даже при быстром подписании контракта строительство займет более пяти лет.
Крылова считает заключение соглашения по «Силе Сибири-2» главным краткосрочным драйвером для котировок. Однако переговоры с КНР затягиваются из-за разногласий по цене газа. При этом полный отказ от проекта маловероятен из-за его стратегической важности для обеих сторон.
Оценка стоимости акций Газпрома
Падение котировок «Газпрома» до уровней 2009 г. обусловлено негативной рыночной конъюнктурой и отсутствием ясных драйверов роста в среднесрочной перспективе, подчеркивает Крылова. Она сохраняет целевую цену акций на уровне 170 руб., что соответствует фундаментальной стоимости бизнеса. По ее мнению, весь возможный негатив уже учтен рынком, поэтому приобретение бумаг на текущих отметках можно рассматривать как ставку на постепенное оздоровление компании.
***
Причин очередного (четвертого подряд) отказа от дивидендных выплат несколько. Основной эксперты называют рост долговой нагрузки (соотношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 1.83 до 2.07) и приоритет для компании — погашения долгов перед выплатами акционерам. Кроме того, Газпрому нужны немалые средства для инвестиций в новые проекты, также для перенаправления экспортных потоков, например, развитие направления в Азию. Сохраняются и геополитические риски, действующие в отношении компании санкции и неопределенность с новыми контрактами. Немалую роль сыграла позиция Минфина. Министерство даже не закладывало в бюджет дивиденды Газпрома.
Если ситуация кардинально не изменится, ожидать восстановления выплат акционерам Газпрома не стоит. Некоторые эксперты считают, что выплаты могут возобновиться по итогам 2027 г., однако для этого компании нужно решить все накопившиеся проблемы.